发布时间：2024-03-06 09:55:34来源：ob哈希
投资要点 公司前三季度净利润预计同比增长20-30%超出市场预期,第三季度同比增长超过50%,有望超额完成全年目标。汇川技术发布2015年前三季度业绩预告,营业收入同比增长15%-20%,约18.33-19.12亿元,归属于上市公
司股东净利润增长20-30%,约5.58-6.04亿元。按照中值来估算,预计2015年前三季度实现收入18.72亿元,同比增长17.5%,净利润约为5.81亿元,同比增长25%,对应每股盈利0.73元。公司第三季度收入为7.20-8.03亿元,净利润2.28-2.74亿元,以中值来估算,三季度收入为7.62亿元,同比增长37.5%,环比增长15.92%,纯利润是2.51亿,同比增长54%,环比增长23.08%。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标:出售的收益同比增长15%-35%,净利润同比增长-30%,前三季度收入和利润增速大幅度的提高,我们预计四季度收入和利润增长将持续有较大幅度的增长,全年能够很好的完成全年目标,且很可能超额完成经营目标。 新能源汽车控制器销售持续爆发,大幅超出市场预期,四季度销售将更加旺盛,预计全年将有望实现翻倍以上增长。今年下半年以来新能源汽车的产销数据持续超预期,最新工信部公布1-9月份产量15.6万辆,同比增长近3倍,纯电动商用车产量3.97万辆,同比增长近7倍,混合动力商用车产量1.26万辆,同比增长75%,新能源商用车因为明年部分车型补贴退坡而出现大幅度增长,第9月份新能源汽车产量3.28万辆,其中的船电动商用车1.14万辆,同比增长4倍,跟7、8月份的6000多辆环比又有大幅度提升,预计商用车四季度的爆发将更加猛烈。宇通在商用车领域市场占有率最高,汇川是宇通的独家电机控制器供应商,宇通约占汇川新能源汽车控制器90%多的业务,宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、辆,今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆,而四季度是新能源汽车产销旺季,宇通去年四季度实现约3800辆,全年实现7405辆,今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车,全年预计会在1.5万辆以上,同比有翻倍以上的增长。依据公司的定期报告我们测算汇川去年1/2/3/4季度新能源汽车汽车控制器收入大约在0.6/0.3/0.5/1.5亿元,汇川的新能源汽车控制器上半年收入1.6亿元,同比增长,订单约2.6亿元,同比增长超过140%,结合考虑宇通季度销量,同时考虑汇川在物流车、乘用车领域的布局和市场情况,测算汇川三季度新能源汽车控制器业务收入约为2.2-2.4亿元,前三季度收入预计在3.8-4亿元,同比去年1.4亿元增长170-185%,公司全年新能源汽车控制器收入将超过6亿元,甚至达到6.5亿元以上,同比去年新能源汽车控制器收入2.94亿将实现翻倍以上增长。汇川自2014年起就新能源汽车控制器而言已经是全国最大的供应商,今年将进一步奠定王者的地位,同时我们也分析到由于汇川的控制器研发平台和变频器平台共享,研发协同效应好,所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行。 通用伺服系统同比持续快速地增长,预计全年同比增长60-80%,是增长潜力和持续性非常好的产品。通用伺服产品自2014年全面投向市场以来反响很好,大幅领先同行,目前已是国内最好。
下半年来看,光伏逆变器的边际影响慢慢地减少,而通用伺服/变频/电梯一体机的边际影响加大,新能源汽车电机控制器也将进一步放量,预计下半年毛利率环比略有提升,全年毛利率在50%以上。 销售费用率、管理费用率同比下降,投资收益和营业外收入有所增加,对利润也有积极的贡献。公司前三季度成本控制较好,销售费用、管理费用同比增幅均低于营业收入增幅,预计将延续上半年销售费用率持续下降、管理费用率小幅下降的趋势,进一步体现规模效应和公司实施管理优化的效果。银行打理财产的产品投资收益有所增加,此外,三季度软件退税形成的营业外收入较去年同期也有所增加。公司授予股票期权的员工行权产生的可税前抵扣费用增加,使得所得税费用也有所减少。 中国制造2025政策利好预期升温,公司工业4.0卡位极好,后续将加大投资并购力度,有望率先成为工业4.0巨头。新华社报道德国总理默克尔有望近期访华,“中国制造2025”与德国“工业4.0”对接工作将稳步推进。此外,10月份召开的十八届五中全会将研究制定“十三五”规划,机器人产业“十三五”发展规划也有望推出,中国制造2025政策层面利好不断。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势,工业4.0卡位极好。公司7月11日发布了重要的公告,将来会继续加大在工业4.0 领域的投资力度,投资并购方向包括核心部件、MES 系统、系统集成等,汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬,正在进行深度的融合,因为轨道交通牵引控制管理系统国内潜在市场预计超过100亿,将来也是增长潜力巨大的产品,也进一步体现公司投资并购的战略眼光和整合能力。
盈利预测和估值:我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元,同比增长30/35/31%,考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司也将积极外延收购,给予汇川2016年50倍PE,目标价75元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。
风险提示:宏观经济提高速度下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品研究开发进度低于预期。
投资要点 核心推荐逻辑:招商银行是上市银行中执行零售战略最坚定的银行,零售客户基础优于同业,基于以下两点我们大家都认为在行业下行周期中招行的业绩稳定性优于同业,资产质量风险比较小,应该享受估值溢价。 ①三大支点驱动招行零售业务利润贡献度提升:1)具备成本优势;2)信用卡、财富管理等优势业务可驱动中间业务收入稳健增长,预计招商银行手续费及佣金收入3-5年内保持年均增速30%左右。3)成本收入比(扣除拨备)处于下降通道。②未来拨备计提压力比较小,拨备对净利润的拖累效应减弱。招商在高风险的行业贷款及政府融资平台贷款集中度较低,关注类贷款低于行业一般水平,表明招商未来资产质量恶化压力小于同业。贷款分类审慎、不良风险先行暴露,拨备计提充分,随着宏观经济发展形势的好转,不良生成的拐点有望先于同业到来。 资产证券化可释缓风险、贡献非息收入,是招商银行一个值得长期关注的潜在投资看点。短期来看,不考虑新置换资产占用的资本,预计2016年可提升资本充足率13bp,贡献约7.5亿元收入。长久来看是招行实现轻资产经营的战略支点,帮助其提升内生增长动力。
首次覆盖给予“买入”评级。预计2015-2017年招商银行拨备前利润1250/1462/1737亿元,归属于母公司纯利润是619/700/812亿元,净利润的同比增长率为10.45%/13.14%/15.94%,对应EPS 为2.45/2.78/3.22元,对应BVPS 为14.24/16.28/18.66元。综合绝对估值和相对估值,我们大家都认为招行合理的估值区间为1.35-1.44X2016PB,对应目标价21.98—23.49元。 风险提示:①经济持续下滑导致资产质量恶化程度严重超预期;②混合所有制改革进度不达预期;③监管层进一步收紧手续费收费监管。
凯撒同盛前三季度业绩同比90%以上高增速,驱动上市公司业绩高成长。凯撒同盛前三季度业绩占整个上市公司业绩79%左右,凯撒同盛第三季度业绩占其前三季度85%左右。第三季度凯撒同盛业绩的高增速驱动整个上市公司业绩的高增长。 出境游30%左右高增长,零售端门店铺设释放需求。2015年上半年凯撒门店新增37家,并在持续增长。2014年每家门店贡献122万净利润,在全国出境游增速30%左右的大背景下,预计新增门店业绩助力初显。 海航协同效应推力释放需求,差异化产品挖掘新层次花钱的那群人。海航包机在旅游旺季加开北欧航线释放需求,体育、户外、健康、游学、滑雪等差异化产品挖掘新层次花钱的那群人,南非航线等新添助力产品线更为丰富。 盈利预测与投资建议:凯撒同盛是国内优质的出境游运营商,目前凯撒同盛已并表入上市公司合并报表,海航集团资源支持和协同效应将在未来逐步助力上市公司业绩成长。预计公司2015-2017年实现归属净利润2.26、2.79、3.34亿元,对应发行股份后股本EPS分别为0.28/0.35/0.42元。公司目前股价对应发行后总股本的市值约199亿元,继续给予“增持”评级。 风险提示:零售门店布局挤占利润,旅行社竞争加剧 兴业证券
事件描述。 太钢不锈今日发布2015年3季度业绩预告,公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润-8亿元~-7亿元,去年同期盈利5.52亿元,实现EPS-0.14元~-0.12元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-8.64亿元~-7.64亿元,去年同期净利润为1.67亿元;3季度EPS为-0.15元~-0.13元,2季度EPS为0.01元。 事件评论。 需求疲低迷,公司3季度业绩降幅较大:公司是全球最大的不锈钢公司,具有300万吨不锈钢产能、700万吨的普钢产能。3季度需求持续疲弱,不锈钢价和普钢价格同比分别下跌27.74%和31.03%,其中,不锈钢价格,导致公司业绩下滑较大,从上半年的盈利转变为亏损。此外,8月份以来人民币出现较大幅度的贬值,给公司带来了汇兑损失,加重了公司3季度的亏损。 环比来看,同样源于下跌低迷导致公司订单不足,价格下降,并且人民币贬值,3季度公司业绩环比降幅较大,出现亏损。 近期,公司拟以自有生产设备作为融资租赁的标的物,与太钢租赁开展2笔设备售后回租融资租赁业务,分别融资不高于6.25亿元人民币和不高于等值0.2亿美元人民币。虽然有利于公司盘活固定资产,获得流动资金,增强持续经营能力,但也侧面表明了行业低迷致使公司面临较大经营压力。 预计2015、2016年EPS分别为0.03元、0.12元,维持“增持”评级。
事件描述 中国石化新闻网讯报道,近日,国家发改委正式核准了中国石化新疆煤制气外输管道工程建设项目(新气管道),标志着该项目已经具备开工建设条件。 事件评论 “新粤浙”获批,油气输送管即将提速上量:本次报道的中国石化新疆煤制气外输管道工程建设项目(新气管道,又称新粤浙管道工程)获发改委批准意味着开工建设指日可待,估算3年内约将带来总量420万吨管道需求,对应十二五年均需求增量超过15%。不仅如此,国内油气输送管道工程建设进程受起于2013年年末油气领域反腐影响一直停滞不前,此次新粤浙项目获得发改委批准,更将意味着国内油气输送管道领域建设重启在即或已经重启,将为订单驱动业绩的油气输送管道企业直接带来业绩增长。 是偶然,更是必然,一如既往,持续推荐:为什么油气输送用管领域可以让我们持续关注?首先,在此前的报告(《20140916钢铁行业:油气输送用管,风雨过后是晴天--兼论中游制造如何获得超额利润》)中我们已指出,根据国内能源结构长期发展要求,天然气能源占比持续提升为国内油气输送用管道需求提供了足够的增长空间,在当前宏观经济面临下行压力、亟需基建投资加码对冲、天然气价格即将下调刺激并且十三五规划紧锣密鼓的时点,以“新粤浙”获批为代表的油气输送管道建设重启是偶然更是必然; 其次,已经经过一轮供给严重超过标准激烈竞争后的油气输送用管领域目前已形成强者恒强相对来说比较稳定竞争格局,这将直接引发龙头个股受益程度显著占优,而订单驱动的业绩增长模式,更为相关公司能够带来了极大的增长弹性,尤其是油气输送用管产能弹性更大的玉龙股份(《20130829玉龙股份:蛟龙入海畅游无束--受益于市场化竞争的民企龙头》,《20141103玉龙股份:玉龙股份:选择好赛道好公司,选择业绩确定性增长》)。 就本次获批的“新粤浙”项目而言,由于中石化体系内企业产能不足,预计综合接单能力较强的玉龙股份将会获得数量可观的订单,与此同时,由于主线管径大、毛利高,有利于提升玉龙股份的产能利用效率,考虑,我们将公司今明两年盈利预测上调至0.25、0.55元,对应目前PE水平为36、17倍,维持“买入”评级。